|
Страница 1
Второй ключевой этап при разработке дивидендной политики - это вопрос выбора оптимального типа дивидендной политики, т.е. как уже ранее отмечалось, обеспечивающей как максимизацию совокупного богатства акционеров, так и достаточное финансирование деятельности предприятия. Нахождение оптимальной дивидендной политики - исключительно трудная задача: необходимо найти баланс между текущими дивидендами и будущим ростом, который максимизировал бы цену акций предприятия. Сложность заключается еще в том, что оптимальная дивидендная политика - это субъективная политика каждого отдельного предприятия, выбираемая исходя из особенностей предприятия, его владельцев, инвестиционных возможностей и других факторов, влияющих на дивидендную политику. В числе таких факторов в научной литературе называются: темп роста компании, ее рентабельность, стабильность доходов, удержание контроля над деятельностью компании, степень финансирования за счет заемного капитала, возможность финансирования из внешних источников, стадия жизненного цикла и масштабы компании, налоговые ставки на дивиденды и доходы с прироста капитала, предпочтения акционеров, ограничения правового характера и др.
Из-за большого числа факторов, а также ввиду изменения относительной значимости этих факторов во времени и на отдельных предприятиях невозможны разработка и применение общей модели для формирования дивидендной политики. Поэтому осуществляется выбор из трех возможных типов политики определения коэффициента дивидендных выплат, исходя из оценки финансовых потребностей предприятия и поддержания его ликвидности. Оценивая финансовые потребности, следует принимать во внимание прогнозы денежных потоков предприятия, долгосрочных инвестиций и другие факторы, влияющие на состояние денежных остатков предприятия. Основное в этой оценке - определение возможных потоков средств и возможного их состояния с учетом изменения дивидендных ставок и риска. Иначе говоря, анализируется способность фирмы поддерживать стабильный уровень дивидендов в связи с вероятным распределением будущих потоков денежных средств. С позиций второго критерия - ликвидности - необходимо учитывать риск уменьшения запаса ликвидности при определении размера дивидендных выплат, особенно при его возрастании.
Корпорации используют один из трех типов политики выплаты дивидендов:
· Консервативный.
· Умеренный (компромиссный).
· Агрессивный.
Таблица 2
Преимущества и недостатки типов дивидендной политики |
Тип политики |
Преимущества |
Недостатки | |
Консервативная (начисление дивидендов по остаточному принципу после формирования достаточных резервов для развития, выплата дивидендов акциями). |
Обеспечение максимально возможных темпов роста |
Нестабильность, неопределенность будущих дивидендов - негативный фактор для потенциальных инвесторов | |
Умеренная А) (поддержание долгосрочного целевого норматива коэффициента дивидендных выплат |
Прогнозируемость уровня будущих дивидендных выплат |
Затрудняет быстрый рост компании | |
Б) Стратегия "гарантированный минимум + дополнительные дивиденды" |
Возможность гибко увеличивать дивиденды при росте прибыли и не сокращать их при ее снижении. Поощряет заинтересованность акционеров в повышении прибыльности компании. |
Необходимость снижения дивидендов при сокращении прибыли - негативный сигнал рынку. | |
Агрессивная (максимизация текущих дивидендов) |
Позволяет быстро привлечь массу неквалифицированных инвесторов (строительство пирамид) |
"Проедание" прибыли, отсутствие ресурсов для долгосрочного развития. |
|
